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中泰國際發研報指，藥明生物(02269)日前召開投資者說明會，表示2023年上半年新增25個項目，新增項目總數遜于去年同期的59個及該行預期，主要因為生物醫藥行業投融資放緩導致臨床前研發外包需求下降，公司2023年上半年新增臨床前項目數量從去年同期的54個減少至17個。
雖然國內外疫情已舒緩，但按照目前資本市場的狀況，該行認為生物醫藥領域投資積極性短期難回2021年以前，部分中小型藥企仍將面對資金不足，早期階段研發外包需求仍將承壓，因此將公司2023-25E收入預測分別下調4.4%、5.2%、5.9%，反映核心盈利情況的經調整凈利潤預測下調6.9%、7.5%、7.1%。
長遠看，該行將關注公司三期臨床與商業化生產項目的新增情況。公司上半年獲取的25個項目中包含6個三期臨床與商業化生產項目（去年同期為零）。三期臨床與商業化生產項目收費顯著高于臨床前項目，因此如這方面能力持續提升，將注入新增長點。
綜合以上情況，該行調整DCF模型并將目標價從90.70港元調整為70.00港元，維持“買入”評級。
（責任編輯：王治強 HF013）
