投資摘要
事件概述
2023年6月26日，公司發布2023 年度向特定對象發行 A 股股票預案，擬向上海曜勤（擬設立）發行股票募集資金總額不超過人民幣 66億元，發行價格為 43.34 元/股，擬認購股數不超過 152,284,263 股，扣除相關發行費用后的募集資金凈額擬全部用于補充流動資金及償還貸款。本次發行完成后，公司控股股東由 CIB 變為上海曜勤（擬設立），公司實際控制人仍為 XIUCAI LIU（劉修才）家庭，招商局集團通過上海曜勤間接持有公司的股份預計超過 5%，將成為公司的關聯方。
【資料圖】
與招商局簽署《業務合作協議》，協同發展為公司帶來業績增量? 招商局集團系中央直接管理的國有重要骨干企業，將發展綠色科技作為重要戰略部署。與傳統化工方式相比，公司的技術能力在基礎材料制造領域可有效降低碳排放，環保型材料可應用于招商局集團下屬多個實業板塊，雙方能夠協同發展。
招商局從凱賽生物采購的產品，可以選擇生物基聚酰胺樹脂，或生物基聚酰胺纖維復合材料（包括短纖維復合樹脂、連續纖維預浸帶、連續纖維預浸紗）， 或其片材、異型材、管材等成型材料。招商局采購并使用凱賽生物的產品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024 和 2025 年分別為不低于 1 萬噸、8 萬噸和 20 萬噸。
后續采購量：從 2024 年底開始，雙方提前一年確定后續采購產品形式和采購量。
雙方共同設立生物基材料在招商局應用場景的攻關團隊，開發生物基聚酰胺纖維復合、拉擠工藝以及在集裝箱、建筑、光伏、物流等領域的應用技術，確定招商局采購產品的形式（即樹脂、復合材料、成型材料中的選項）以及產品中間狀態加工設備投資的合作方案，為合成生物制造提供廣闊的應用場景，打造低碳乃至零碳產業的“燈塔型”項目。
投資建議
我們認為招商局這類的央企集團間接入股且股權占比較高，說明了其對合成生物學新材料的戰略重要性高度重視，考慮與招商局簽訂的合作協議帶來的業績增量，對生物基聚酰胺的產品驗證，以及對生物基聚酰胺未來市場拓展所帶來的背書效應，我們調整公司盈利預測2023-2025 年歸母凈利潤為6.73、9.61、12.39 億元（2023-2025 前值為6.73、8.02、9.69 億元）， 同比增速為21.66%、42.80%、28.94%，當前股價對應P/E 為55.37、38.78、30.08 倍。維持“買入”評級。
風險提示
放大量產不及預期的風險、新品市場驗證不及預期的風險、原材料和能源價格波動風險、下游客戶拓展不及預期的風險、產能建設不及預期的風險。
